Fixed-term futures contracts: expiry, rollover, and settlement

Uma posição em futuros perpétuos nunca expira. Um contrato de prazo fixo expira: em uma data específica, a um preço específico, sem exceções. Se você mantiver a posição após essa data sem agir, o contrato é liquidado e sua posição fecha automaticamente. Porém, isso não é um problema se você souber que está chegando.

Um contrato futuro de prazo fixo é um acordo padronizado para comprar ou vender um ativo a um preço definido em uma data de vencimento predeterminada. Às vezes chamados de "futuros trimestrais" porque o calendário de vencimento mais comum segue os ciclos de março, junho, setembro e dezembro, esses contratos diferem dos futuros perpétuos em um aspecto fundamental: têm uma data de vencimento.

Consequentemente, não há taxa de financiamento nem mecanismo para manter a posição indefinidamente. Conforme o vencimento se aproxima, o preço dos futuros converge naturalmente para o preço Spot por meio de arbitragem, e não pelos pagamentos periódicos que mantêm os preços dos perps ancorados. Na Kraken, esses pagamentos são liquidados a cada 8 horas para os perpétuos dos EUA e a cada hora para os da UE e demais regiões (ROW).

Para uma comparação direta de como as duas estruturas diferem, consulte como perps diferem dos futuros tradicionais.

No vencimento, o contrato fecha automaticamente ao preço de liquidação. Os investidores que mantêm até o vencimento têm sua posição liquidada de acordo com o método de liquidação do contrato, mais comumente liquidação em dinheiro, em que a diferença entre o preço de entrada e o preço de liquidação é creditada ou debitada na conta.

Porém, você não precisa manter até o vencimento. A maioria dos investidores fecha ou rola sua posição nos dias ou semanas antes do vencimento. Manter até a liquidação é perfeitamente válido para estratégias em que você deseja uma saída precisa ao preço de liquidação, mas para investidores que querem manter exposição contínua, a rolagem é a abordagem padrão.

Os preços de liquidação são normalmente calculados a partir de um índice ou taxa de referência em um ponto específico na data de vencimento, não a partir do último preço negociado. A metodologia exata de liquidação varia por contrato.

Fazer rollover de uma posição em futuros significa fechar sua posição no contrato em expiração e abrir uma nova posição no próximo ciclo de contrato antes da data de expiração. Os investidores fazem isso para manter exposição contínua ao ativo subjacente sem passar pela liquidação.

Por exemplo, um investidor que tem um contrato futuro do S&P 500 em dezembro e quer manter a posição comprada no novo ano fecharia a posição de dezembro uma ou duas semanas antes da expiração e, em seguida, abriria um contrato de março ao preço atual. A negociação consiste em duas ordens (uma de fechamento, uma de abertura), mas o resultado prático é que a posição continua.

A maioria dos investidores profissionais faz rollover nos dias antes da expiração quando a liquidez no novo contrato é mais alta, tipicamente no que o mercado chama de janela de rollover. Tenha cuidado: fazer rollover muito tarde traz o risco de execução ruim no contrato em expiração, pois a liquidez diminui antes da liquidação.

Quando você faz rollover de um contrato vencendo para um novo, a diferença de preço entre os dois é o custo do rollover.

Se o novo contrato opera acima do contrato vencendo, o mercado está em Contango e o rollover tem custo. Você fecha um contrato mais barato e abre um mais caro. Se o novo contrato opera abaixo do contrato vencendo, o mercado está em backwardation e o rollover gera um pequeno crédito. Essas diferenças de preço refletem as expectativas do mercado sobre custos de carregamento, taxas de juros e oferta e demanda do ativo subjacente durante o período até a próxima expiração.

Para futuros de índices de ações e criptomoedas, os mercados costumam operar em Contango moderado em condições normais. Para futuros de commodities como petróleo bruto, a estrutura a termo pode alternar entre Contango e backwardation dependendo das condições de oferta. Esses são padrões ilustrativos, não garantias. Os custos reais de rollover variam e devem ser verificados no momento da operação. Para mais detalhes sobre a mecânica do spread spot-futuros, consulte basis trading.

Contango: Situação de mercado em que o preço futuro de uma commodity é mais alto que o preço Spot atual, criando uma curva a termo ascendente. Geralmente ocorre quando o "custo de carregamento" – ou seja, armazenagem, seguro e financiamento – torna a entrega futura mais cara que a compra imediata.

Backwardation: Condição de mercado em que o preço Spot atual de um ativo é mais alto que os preços no mercado futuro. Geralmente indica alta demanda ou grave escassez de oferta, criando uma curva a termo descendente, já que os compradores pagam um Premium pela entrega imediata.

Liquidação em dinheiro significa que o contrato se encerra no preço de liquidação e a diferença entre o seu preço de entrada e o preço de liquidação é creditada ou debitada diretamente na sua conta. Nenhum ativo físico muda de mãos. Na maioria dos contratos de cripto e de índices na Kraken, a liquidação é em dinheiro.

Liquidação física significa que o ativo subjacente é efetivamente entregue no vencimento. Futuros padrão de petróleo bruto (CL) na CME, por exemplo, exigem entrega física de 1.000 barris em Cushing, Oklahoma, a menos que a posição seja fechada antes do último dia de negociação.

A tabela abaixo destaca as principais diferenças entre contratos futuros de prazo fixo e perps.

Para uma comparação mais detalhada das duas estruturas, veja como perps diferem de futuros tradicionais.

Futuros de prazo fixo permitem assumir exposição de prazo definido a ativos cripto e TradFi com uma data de liquidação conhecida.

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